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中信证券筹商 文|孙林潇 冷威
2026年AI特种布需求加快落地，Low DK二代和Low CTE供需缺口有望扩大至20%傍边，同期伴跟着主动补库需求开释，特种布的价钱弹性料将放大。咱们测算特种布仅占作事器成本的0.1%，下贱对特种布加价敏锐度较低，计算2026年Low DK二代和Low CTE价钱有望终了翻倍以上的涨幅。
▍2026年AI需求加快落地。
北好意思CSP成本开支指令连接上修，且对于2026年给出了相对积极的预测，咱们预测2026年世界AI作事器支拨同比增长99%。聚首对英伟达、ASIC及交换机出货预期，咱们计算2026年特种布需求将达到2.15亿米傍边，增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量完全值料将加快开释。另外，咱们计算二代布将逐渐成为主流居品，2026/27年需求占比有望上升至35%/45%傍边。
▍主动补库周期驾临，价钱弹性料将放大。
复盘上一轮电子布加价周期，需求端增速在10%傍边；笔据卓创资讯，供给端累计新增产能13万吨，增幅约17%。咱们判断多出来的7%需求被下贱主动补库需求消化掉，并放大了价钱的弹性。预测这一轮周期，2025年下贱成本开支增速赫然卓越2020年，且AI带动的成本开支需求计算将比上一轮增幅更大、抓续时辰更长。2026年AI下贱产能投放料将带动上游特种布的补库需求，从而放大其价钱弹性。
▍Low DK二代和Low CTE价钱有望终了翻倍以高涨幅。
计算2027年前，AI PCB高阶产能供不应求款式明晰，行业高利润率有望保管。咱们测算特种布占末端作事器的成本为0.1%~0.2%，特种布的价钱高涨对末端客户盈利水平影响十分有限。咱们测算Low DK二代和Low CTE的供需缺口均有望达到20%以上，计算在供需偏紧及补库需求开释的配景下，访佛下贱盈利水平较好，2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望终了翻倍以高涨幅。
▍恰似畴前石英，特种布价钱天花板或高于高纯石英砂。
高纯石英砂价钱2023年上半年累计涨幅达到300%，咱们测算那时供需缺口达到15%傍边（含补库需求在内）。在高纯石英砂价钱高涨初期，石英砂占下贱硅片成本惟一1%，而当今特种布占AI下贱成本比例也惟一0.1%，但AI下贱的盈利水平赫然高于硅片，因此AI下贱对特种布的加价经受度要赫然高好多。从畴前高纯砂加价视角来看当下的特种布加价空间，共同点在于高纯砂和Low DK二代布、Low CTE的供需缺口王人达到15%以上，高纯砂上风在于竞争款式更优，Low DK二代布和Low CTE上风在于下贱盈利更优、成本端加价经受度更强。对比而言，咱们以为2026年Low DK二代布和Low CTE特种布加价天花板表面上高于高纯石英砂。
▍风险成分：
宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等成本进步、新增产能非感性投放、国外需求衰败、高端品类居品需乞降阛阓拓展不足预期、行业竞争日益强烈。
▍投资战略。
咱们计算2026年特种布需求将达到2.15亿米傍边，增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量完全值料将加快开释。计算AI下贱产能加快投放将带动上游特种布补库需求，进而放大其价钱弹性。谈判到咱们测算特种布约仅占作事器成本的0.1%，咱们以为2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望终了翻倍以高涨幅。
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]article_adlist-->免责声明本文节选自中信证券筹商部已于2026年3月9日发布的《基础材料与工程作事行业特种电子布专题—主动补库周期驾临，特种布基本面将加快赶超》讲演，具体分析实质（包括关联风险教唆等）请详见讲演。若因对讲演的摘编而产生歧义，应以讲演发布当日的齐全实质为准。
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