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华西有色金属
（一）贵金属：好意思国经济滞胀担忧，贵金属短期承压
本周COMEX黄金下落10.57%至4,492.00好意思元/盎司，COMEX白银下落15.92%至67.81好意思元/盎司。SHFE黄金下落8.28%至1,039.22元/克，SHFE白银下落15.76%至17,625.00元/千克。
本周金银比高潮6.35%至66.24。本周SPDR黄金ETF握仓减少468,564.75金衡盎司，SLV白银ETF握仓减少6,792,686.30盎司。
周一，好意思国3月纽约联储制造业指数 -0.2，预期3.25，前值7.1。好意思国2月工业产出月率 0.2%，预期0.1%，前值0.70%。好意思国3月NAHB房产商场指数 38，预期37，前值由36修正为37。
周二，好意思国2月成屋签约销售指数月率1.8%，前值 -0.80%，预期 -0.5%。
周三，好意思国2月PPI月率 0.7%，预期0.3%，前值0.50%。好意思国2月PPI年率 3.4%，预期2.9%，前值2.90%。好意思国1月工场订单月率 0.1%，预期0.1%，前值由-0.70%修正为-0.4%。
周四，好意思国至3月18日好意思联储利率决定(上限) 3.75%，预期3.75%，前值3.75%。好意思国至3月14日当周初请空隙金东谈主数 20.5万东谈主，预期21.5万东谈主，前值21.3万东谈主。好意思国3月费城联储制造业指数 18.1，预期10，前值16.3。好意思国2月谘商会逾越倡导月率 -0.1%，预期-0.1%，前值-0.20%。
好意思国1月消费数据与通胀倡导双双开释偏紧信号，从结构来看，本轮通胀黏性聚会在做事消费边界，住户开销要点偏向医疗、住房及公用职业等刚性品类，商品消费合座偏弱，且面前数据尚未计入油价上行带来的后续通胀压力。重复中东地缘场面握续紧绷，业内经济学家精深判断，好意思联储短期内难以重启降息周期，宽松政策窗口期进一步延后。
好意思国商务部最新修正的四季度GDP数据，更是突显经济复苏动能大幅衰减。这一数据不仅直不雅印证好意思国经济增长乏力，更开释出清亮的滞胀预警信号，预示翌日好意思国经济大要率堕入“增长疲软、通胀居高不下”的两难逆境，而这恰是推动黄金价钱握续走强的中枢基本面逻辑。
本周四，好意思联储最新议息会议按期保管联邦基金利率倡导区间不变，延续按兵不动的政策基调；点阵图骄矜，决议者预测2026年仅降息一次，与旧年12月的预测齐备一致。伊朗联系冲突带来的地缘不细目性，令货币政策旅途“高度不开朗”，联系经济冲击的影响边界难以预判。与此同期，好意思联储上调年内通胀预期，将年底PCE通胀率由此前的2.4%上调至2.7%，中枢通胀预期同步走高，意味着能源价钱高潮激发的通胀担忧，已隆重纳入好意思联储政策决议框架。
地缘政事层面，中东冲突未见减弱迹象，反而握续升级，以色列阐明打击伊朗高档安全官员阿里·拉里贾尼，伊朗此前则焦躁阿联酋大型自然气田，两边拒抗约束升级；好意思国总统特朗普也表态，不摒除扩大对伊朗症结出口要道的打击范围。一系列突发事件握续推升群众商场避险厚谊，黄金当作传统避险金钱得回强力复旧。
短期来看，好意思以对伊朗发动获胜军事打击与霍尔木兹海峡关闭，握续推升中东避险厚谊与油价上行预期，若油价握续高位，将抬升好意思国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价钱。中遥瞭望，这一轮黄金大牛市，主要在于好意思元的地位下降，而好意思元地位下降，同期亦然因为国际社会关于好意思元的不信任，一经成为历史性大趋势，这将对黄金酿成遥远复旧。好意思国GDP结构性问题凸起，降息预期难以回调。地缘冲突握续，中东地区场面焦躁，俄乌地区仍未达成一致。群众范围内“去好意思元化”趋势的加快，共同推动了央行和投资者握续购金。遥瞭望，群众货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的往来标的，好意思国债务总和已打破39万亿好意思元，“大而好意思”法案的通过预测擢升好意思国3.4万亿好意思元财政赤字，好意思国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿好意思元，好意思国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税表率的肯求，将案件发还了好意思国国际贸易法院，贸易内行忖度，好意思国政府可能需要向缴征税款的企业退还高达1750亿好意思元的税款，进一步擢升赤字。群广大国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率高潮，体现对债务边界的担忧，看好翌日黄金价钱。受益于金价高潮，黄金资源股盈利预期增强，现在黄金股估值处于较低水平，存眷黄金股成就契机。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
白银宏不雅逻辑与黄金近似，同期兼具更强的工业属性，其价钱驱动是基本面、政策面与往来层面的共振收尾。从中枢复旧来看，白银被列入好意思国“症结矿产”清单，激发资金握续存眷与囤积效应，成为价钱高潮的首要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然凸起，成为银价的中枢基本面复旧，预测翌日几年，白银供需缺口将握续扩大。重复宽松周期下工业复苏需求提振，白银价钱弹性权贵高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下竣工高潮，遥瞭望好白银价钱走势。
自1月30日贵金属碰到史诗级暴跌以来，黄金、白银均参加颐养周期，其中白银颐养幅度更为权贵、颐养景色握续更久，尔后便保管震憾颐养态势，尚未齐备走出颐养区间。这次颐养主要源于好意思联储主席提名激发的商场预期转换、前期超买后的赚钱盘平仓及杠杆资金被迫抛售，属于短期厚谊宣泄与本领性回调，并未改变白银中遥远上行逻辑。面前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受好意思元走强、降息预期延后压制，但中遥远仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
（二）基本金属：降息预期压制，金属价钱承压
本周LME商场，铜较上周下落7.07%至11,834.50好意思元/吨，铝较上周下落7.18%至3,192.00好意思元/吨，锌较上周下落7.21%至3,056.00好意思元/吨，铅较上周下落0.74%至1,889.00好意思元/吨。
本周SHFE商场，铜较上周下落5.55%至94,740.00元/吨，铝较上周下落3.77%至24,020.00元/吨，锌较上周下落4.99%至22,935.00元/吨，铅较上周下落1.60%至16,290.00元/吨。
铜：高通胀预期重复避险需求，好意思元走强压制铜价
宏不雅方面，本周中东冲凸起现根人道性质转换，从惯例军事摩擦升级为针对中枢能源基础设施的精确打击，群众能源供应链断裂风险急剧升温。以色列在未得回好意思方公开明确授权、但获私行默认的配景下，焦躁伊朗与卡塔尔分享的群众最大自然气田——南帕尔斯气田（伊朗辖区），中枢目的是堵截伊朗立异卫队的资金起原。伊朗速即启动划分称迤逦行动，导弹焦躁卡塔尔拉斯拉凡（Ras Laffan）中枢自然气处置要道、沙特利雅得真金不怕火油设施，激发大边界失火并导致坐褥中断；伊拉克已官宣伊朗供气齐备中断，区域能源供给堕入停摆。
3月议息会议按期保管利率不变，鲍威尔公开强调去通胀循序放缓，需拿到可信通胀回落凭证才会推敲降息。商场订价速即修正，年内降息预期从三次骤降至一次，6月降息概率大幅走低，以致出现加息辩论。高通胀预期重复避险需求，推动好意思元指数重回强势宝座；好意思元走强压制以好意思元计价的巨额商品走势。
供应方面，2 月份国内电解铜产量环比回落，主要受春节假期影响，部分冶真金不怕火厂阶段性控产，重复铜原料供应握续偏紧，冶真金不怕火加工费 TC 已降至 -56 好意思元 / 吨的低位，同期再生铜原料补充亦显着下滑，使得节后库存累库节拍有所放缓。
需求方面，刚需采购为主，库存握续累库，供应压力偏大，对铜价上方酿成压制。新能源车板块当作铜消费中枢边界，受购置税优惠退坡（免税转为减半征收）重复宏不雅悲不雅厚谊双重冲击，产销数据全面承压。1-2月国内汽车总产量同比下滑9.9%，新能源汽车产量同比降幅更是达到13.7%；据乘联会数据，3月上半月乘用车、新能源车零卖量同比降幅进一步扩大至21%、28%，末端消费疲软态势突显。面前商场精深担忧行业中遥远增长动能不及，后续增量空间大要率依赖出口导向拉动，短期内难以对铜价酿成有用复旧。
库存方面，本周上期所库存较上周减少22,337吨或5.15%至41.11万吨。LME库存较上周增多30,525吨或9.79%至34.24万吨。COMEX库存较上周减少2,941吨或0.50%至58.87万吨。
中东、东欧等地缘冲突进一步推升商场避险厚谊，短期石油价钱高潮推高通胀预期，好意思联储 2026 年降息预期权贵降温，好意思元指数走强，群众风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中遥瞭望，铜当作能源转型症结金属，在“十五五”贪图政策导向下具备策略成就价值。供给端，参加2026年，群众主要矿山本年不绝出现歇工停产，供给层面依旧偏紧。宏不雅层面，好意思联储年内降息概率仍存，遥瞭望宏不雅环境复旧铜价，预测好意思元翌日将会不绝贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面复旧铜价，中国宏不雅政策端或将握续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等边界的刺激技能或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【朔方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
铝：中东地缘冲突升级，电解铝产业链受到双重冲击
宏不雅层面，3月议息会议按期保管利率不变，鲍威尔公开强调去通胀循序放缓，需拿到可信通胀回落凭证才会推敲降息。商场订价速即修正，年内降息预期从三次骤降至一次，6月降息概率大幅走低，以致出现加息辩论。高通胀预期重复避险需求，推动好意思元指数重回强势宝座；好意思元走强压制以好意思元计价的巨额商品走势。
面前商场行情中枢由中东地缘冲突升级主导，对电解铝产业链酿成双重冲击，区域供应模式承压加重。一方面，伊朗中枢油气设施遇袭获胜推高能源价钱，而电解铝属于高耗能产业，能源资本飙升重复供给扰动，进一步加重海湾地区电解铝厂的减产风险；另一方面，霍尔木兹海峡航运安全隐患突显，既羁系铝土矿等原料的入口通谈，也制约电解铝制品的外运恶果，区域供应链相识性碰到严峻进修。
供应方面，中东电解铝产能占群众近9%，地缘冲突升级获胜加重区域减产风险，霍尔木兹海峡航运受阻进一步扰动供应。重复欧洲、好意思国、非洲等高电价产区资本倒挂严重，莫桑比克58万吨产能已全面停产，群众潜在减产量达150-200万吨/年，全年群众供给减量预测3%-5%，供应收紧趋势不能逆。
需求方面，卑劣消费稳步爬升，但中东场面对出口订单已有显着负面影响，且偏高的铝价扼制了卑劣补库积极性，国内社会库存仍未见顶。虽商场担忧经济偏弱拖累消费，但电解铝属于基建、地产、新能源边界刚需工业品，参考历史下行周期数据，即便经济低迷，消费同比降幅仅1%-2%，需求收缩幅度远低于供给端减量。
原料端，合座来看，氧化铝商场供应多余模式未改。然则现在几内亚政府大要率会条款矿业企业把出口量限定在采矿缱绻顺序的水平。据此前音书，一些几内亚矿业公司的本体产能远超采矿许可证的坐褥缱绻，几内亚政府曾推敲过限定坐褥，但最可行的作念法是强制企业将出口量压回其采矿许可证中顺序的数目。原料采购资本上行，可能进一步抬升电解铝冶真金不怕火资本，高资本产能被迫减产停产，强化供给收缩逻辑。
库存方面，本周上期所库存较上周增多35,619吨或8.55%至45.20万吨。LME库存较上周减少15,625吨或3.51%至42.97万吨。
供给端收缩细目性极强，中东电解铝产能占群众近9%，地缘冲突加重区域减产风险，重复欧洲、好意思澳、非洲等高电价产区握续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，群众潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿资本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将靠近减少；反不雅需求端，即便经济偏弱，电解铝当作刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。面前商场聚焦电解铝卑劣消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下落空间极为有限，具备左侧存眷价值。受益标的：【中国铝业】、【中国宏桥】、【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【南山铝业】、【华通线缆】。
锌：宏不雅压制重复卑劣阐述平素，锌价承压
好意思国2月PPI数据超预期回暖，通胀压力再度昂首：当月PPI环比高潮0.7%，同比攀升3.4%，中枢PPI同比涨幅达3.9%，各技俩标均瓦解通胀回升态势，进一步收紧好意思联储宽松政策空间。好意思联储3月议息会议按期按兵不动，保管联邦基金利率倡导区间3.5%-3.75%不变；尽管点阵图依旧预测年内仅降息一次，但议息声明中同步上调通胀预期，重点强调中东地缘场面带来的不细目性，开释出降息节拍将更为严慎、不雅望厚谊浓厚的政策信号。国内锌加工板块开工负荷正缓缓回暖缔造，不外行业合座仍靠近制品库存高企的压力。前期企业多在原料高位区间备货，资本端具备较强复旧；但近期锌价大幅走弱，制品价钱向卑劣传导受阻，加工企业利润空间握续被挤压，重复商场厚谊偏弱，企业合座原料采购心态偏向严慎不雅望。
库存方面，本周上期所库存较上周增多4,918吨或3.34%至15.23万吨。LME库存较上周增多19,775吨或20.20%至11.77万吨。
铅：基本面博弈，铅价舛错震憾
宏不雅层面，好意思元指数保管偏强运转，对通盘这个词有色金属板块酿成精深性压制，重复国外地缘场面握续扰动带来的不细目性，商地点座风险偏好握续走低，资金作念多厚谊受限。基本面，面前呈现供应稳步缔造、需求复苏滞后的供需错配模式，铅锭社会库存握续蓄积并攀升至高位，成为拖累铅价上行的中枢利空身分。不外再生铅产业迎来旯旮复旧：受制于原料资本高企，行业内企业精深堕入失掉境地，减产、蔓延复工的意愿握续升温，为铅价构筑了阶段性资本防地。铅市现在处于上有库存高压、下有资本复旧的僵握博弈景色，多空力量相对平衡。
库存方面，本周上期所库存较上周减少9,939吨或13.07%至6.61万吨。LME库存较上周减少400吨或0.14%至28.41万吨。
（三）小金属
镁：不雅望厚谊浓厚，资本坚挺复旧镁价
镁锭价钱较上周下落1.41%至18,160元/吨。需求端，卑劣需求端合座阐述偏弱，本体采购仅以刚性需求为主，行业精深试验按需采购、随用随订的严慎策略，全周期不雅望厚谊浓厚。出口商场延续疲软态势，国外询周转跃度握续偏低，新增外贸订单稀稀拉拉，难以对国内镁市酿成有用拉动，消费端复旧力度薄弱。供应端合座保管安谧运转态势，镁冶真金不怕火企业多半保握正常坐褥，仅个别企业接续开启停产考试，行业新增供应出现小幅收紧。资本端复旧作用突显，镁冶真金不怕火中枢原辅材料价钱走势稳中偏强，吨镁综结伙本与面前现货价钱基本握平。
钼：凹凸游博弈握续，钼价相识
钼铁价钱较上周保管28.25万元/吨，钼精矿价钱较上周保管4,405元/吨。国际价钱高位握稳运转，对国内商场酿成一定利好复旧，重复原料端价钱居高不下，厂商订价操作空间握续收窄。卑劣钢厂需求端阐述相对安妥，但压价心态依旧浓厚，凹凸游僵握博弈模式延续：个别钢厂招标价钱下压至27.85万元/基吨，其余主流开标价聚会在28.0万元/基吨，场内不雅望厚谊与本体成交交汇，报价暂未出现显着松动。
钼是兼具供需刚性缺口、策略资源属性、军工高弹性的稀缺小金属，面前正处于周期上行与地缘驱动共振的强势窗口。供给端呈现群众刚性敛迹，国内受设备总量阻挡、环保安检趋严影响，中小矿握续出清，无大型新增产能投放；国外钼资源多为铜伴生矿，扩产周期长达 3–5 年，智利、秘鲁等主产区经常出现坐褥扰动、品位下滑，重复群众钼库存处于历史低位、矿山惜售厚谊浓厚，原料畅达握续焦躁。
需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造三轮驱动，惯例需求安妥增长，光伏 HJT 钼靶材、风电高端特钢等新兴赛谈需求快速放量，而军工边界因钼具备超高熔点、高强度、耐高温腐蚀特色，是装甲钢、火炮身管、导弹壳体、航空发动机高温合金不能或缺的中枢原料，属于典型 “干戈金属”，在地缘冲突升级配景下需求弹性权贵放大。
中东冲突推广人人能源与武备风险溢价，列国加快火器花消补库与策略物质储备，钼合金当作症结军工材料需求直线拉升，且军工采购对价钱不敏锐，加价传导顺畅。重复群众武备彭胀周期开启、钼被纳入策略资源与出口治理清单，在低库存、紧供给、高需求弹性共振下，钼价易涨难跌。受益标的：【金钼股份】。
钒：卑劣压价采购，价钱小幅走弱
五氧化二钒价钱较上周下落0.90%至8.25万元/吨，钒铁价钱较上周下落1.03%至9.6万元/吨。卑劣需求尚未全面回暖，卑劣钢厂握续压价采购，拖累合座商场交投氛围偏淡；重复原料端让利空间有限，合金企业资本端承压加重，供需两边博弈堕入僵握景色，各种产物价钱随之小幅走弱。
钒供给端呈现群众刚性情局，国内钒资源以钒钛磁铁矿副产为主，新增产能受环保、能耗双控及资源天赋限定，审批严格且扩产周期长，中小产能握续出清；国外供给高度聚会，且多为钢铁副产，供给弹性有限，重复产业链各门径库存处于历史低位，厂家挺价意愿浓烈。需求端，2025年中国钒电板新增装机边界达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%（功率）和139.9%（容量）。限定2025年底，钒电板累计装机边界达1745.06MW/7198MWh，在新式储能中占比约1.3%（功率）/2.1%（容量），行业参加边界化商用元年。全钒液流电板凭借安全性高、轮回寿命长、储能容量大、适配万古储能的中枢上风，契合新能源并网、电网调峰、工交易储能的大边界诈骗需求，跟着国内储能政策握续加码、各地钒电板技俩密集落地，钒电板对钒的需求参加爆发式增长阶段，成为拉动钒需求的中枢能源。
中东冲突推升群众能源安尽喜欢度，列国加快布局新能源储能与电网安全建设，进一步催生全钒液流电板的诈骗需求，重复国内 “双碳” 倡导鼓动、储能补贴政策落地，钒电板产业链加快放量，带动钒需求握续攀升。受益标的：【钒钛股份】。
投资提出
短期来看，好意思以对伊朗发动获胜军事打击与霍尔木兹海峡关闭，握续推升中东避险厚谊与油价上行预期，若油价握续高位，将抬升好意思国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价钱。中遥瞭望，这一轮黄金大牛市，主要在于好意思元的地位下降，而好意思元地位下降，同期亦然因为国际社会关于好意思元的不信任，一经成为历史性大趋势，这将对黄金酿成遥远复旧。好意思国GDP结构性问题凸起，降息预期难以回调。地缘冲突握续，中东地区场面焦躁，俄乌地区仍未达成一致。群众范围内“去好意思元化”趋势的加快，共同推动了央行和投资者握续购金。遥瞭望，群众货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的往来标的，好意思国债务总和已打破39万亿好意思元，“大而好意思”法案的通过预测擢升好意思国3.4万亿好意思元财政赤字，好意思国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿好意思元，好意思国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税表率的肯求，将案件发还了好意思国国际贸易法院，贸易内行忖度，好意思国政府可能需要向缴征税款的企业退还高达1750亿好意思元的税款，进一步擢升赤字。群广大国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率高潮，体现对债务边界的担忧，看好翌日黄金价钱。受益于金价高潮，黄金资源股盈利预期增强，现在黄金股估值处于较低水平，存眷黄金股成就契机。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
自1月30日贵金属碰到史诗级暴跌以来，黄金、白银均参加颐养周期，其中白银颐养幅度更为权贵、颐养景色握续更久，尔后便保管震憾颐养态势，尚未齐备走出颐养区间。这次颐养主要源于好意思联储主席提名激发的商场预期转换、前期超买后的赚钱盘平仓及杠杆资金被迫抛售，属于短期厚谊宣泄与本领性回调，并未改变白银中遥远上行逻辑。面前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受好意思元走强、降息预期延后压制，但中遥远仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
中东、东欧等地缘冲突进一步推升商场避险厚谊，短期石油价钱高潮推高通胀预期，好意思联储 2026 年降息预期权贵降温，好意思元指数走强，群众风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中遥瞭望，铜当作能源转型症结金属，在“十五五”贪图政策导向下具备策略成就价值。供给端，参加2026年，群众主要矿山本年不绝出现歇工停产，供给层面依旧偏紧。宏不雅层面，好意思联储年内降息概率仍存，遥瞭望宏不雅环境复旧铜价，预测好意思元翌日将会不绝贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面复旧铜价，中国宏不雅政策端或将握续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等边界的刺激技能或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【朔方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
供给端收缩细目性极强，中东电解铝产能占群众近9%，地缘冲突加重区域减产风险，重复欧洲、好意思澳、非洲等高电价产区握续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，群众潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿资本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将靠近减少；反不雅需求端，即便经济偏弱，电解铝当作刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。面前商场聚焦电解铝卑劣消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下落空间极为有限，具备左侧存眷价值。受益标的：【中国铝业】、【中国宏桥】、【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【南山铝业】、【华通线缆】。
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